ГІПОТЕЗА ЕФЕКТИВНИХ РИНКІВ: ПРИБІЧНИКИ І КРИТИКИ
Анотація
В статті досліджено внесок лауреатів Нобелівської премії з економіки 2013 року Ю. Фами і Р. Шиллера у розвиток економічної науки і, зокрема, у виявлення довгострокових трендів на фінансових ринках. З’ясовано, що “теорія ефективного ринку” Ю. Фами ґрунтується на твердженні, що вся наявна інформація миттєво і повністю відображається у ціні фінансових активів, а, отже, ціни на них не можна передбачати, насамперед, у короткостроковому періоді, а досягнення більш високої дохідності інвесторами можливе лише за рахунок підвищення ризику. В ідеальному виді на ефективному ринку повинні бути велика кількість продавців і покупців цінних паперів та рівні умови доступу всіх трейдерів до інформації'. Вченим виявлено, що в сучасних умовах зменшується чутливість цін активів до ринкового ризику, але посилюється чутливість до факторів ризику розмірів і ризику співвідношення балансової вартості до ринкової (book-to-market).
На противагу прибічникам теорії ефективних ринків Р Шиллер переконаний у можливості передбачення динаміки цін активів і це підтверджено його попередженнями про високу ймовірність настання фінансових потрясінь у 2000 і 2007роках. Вчений довів, що значні флуктуації цін на фінансові активи під час крахів на фінансових ринках викликані “стадною поведінкою”інвесторів і продавців цих активів, які керуються емоціями, а не раціональними очікуваннями. При дослідженні “ринкової бульбашки” зроблено висновки, що вона є наслідком тимчасового піднесення цін на активи та їх відриву від реальної вартості в результаті своєрідної епідемії психозу, породженої частково заздрістю до успіхів інших інвесторів, а частково азартом гравця. Дослідження ризиків і висновки про неможливість їх достовірного виміру вказали на неможливість досягнення повного захисту від збитків за рахунок використання фінансових інструментів хеджування. На думку Р Шиллера, заходи з контролю, які здійснюються, після глобальної фінансової кризи, можуть дещо послабити ризики виникнення “бульбашок”, але не здатні запобігти їх виникненню.
Посилання
Robert H. Statistical Versus Clinical Production of the Stock Market (unpublished) / H. Robert. - CRSP, University of Chicago, 1967, May.
Fama E., Risk, Return and Equilibrium: Empirical Test / E. Fama, MacBeth I. // Journal of Political Economy. - 1973. - No 81. - Р 607-636.
Fama E. Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds / E. Fama, K. French // Journal of Financial Economics. - 1993. - No 33. - Р 3-56.
Shiller R. I. Do Stock Move Too Much to be Justified by Subsequent Changes in Dividends?/ R. I. Shiller//American Economic Rewiew - 1981. - No 7. - Р 421-436.
Campbell J. Y., Shiller R. I. Cointegration and Test of Present Value Models / J. I. Campbell // Journal of Political Economy. - 1987. - No 95. - Р. 1062-1088.
Campbell J. Y. The Dividend-price Ratio and Expectations of Future Dividends and Discount Factors / J. Y. Campbell, R. I. Shiller // Review of Financial Studies. - 1988. - No 1. - Р 195-227.
Campbell J. Y. Stick Prices, Earnings, and Expected Dividends / J. Y. Campbell, R. I. Shiller // Journal of Finance. - 1988. - No 43. - Р. 661-676.
Case K. E., Shiller R. I. The Efficiency of the Market for Single-family Homes / K. E. Case //American Economic Review. - 1989. - No 79 (1). - Р. 125-137.
Shiller R. I. Irrational Exuberance [Електронний ресурс] / R. I. Shiller. - Режим доступу: http://library.fa.ru/files/Shiller2.pdf.
Akerlof G. A. Animal Spirits: How Human Psychology Drives the Economy, and Why It Mattes for Global Capitalism [Електронний ресурс] / G. A. Akerlof, R. I. Shiller. - Режим доступу: http://press.princeton.edu/titles/8967.html.
Шиллер Р. Ценовые пузыри - неизлечимые болезни [Електронний ресурс]/ Р. Шиллер. - Режим доступу: http://gigamaster.ru/robert-shiller-cenovye-puzyri- neizlechimye-bolezni.
Shiller R. I. Finance and the Good Society [Електронний ресурс]/ R. I. Shiller. - Режим доступу: http://press.princeton.edu/titles/9652.html
References
Robert, H. (1967). Statistical Versus Clinical Production of the Stock Market (un¬published). CRSP, University of Chicago.
Fama, E., MacBeth, I. (1973). Risk, Return and Equilibrium: Empirical Test. Journal of Political Economy 81, 607-636.
Fama, E., French, K. (1993). Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds. Journal of Financial Economics, 33, 3-56.
Shiller, R. I. (1981). Do Stock Move Too Much to be Justified by Subsequent Changes in Dividends? American Economic Rewiew, 7, 421-436.
Campbell, J. Y., Shiller, R. I. (1987). Cointegration and Test of Present Value Mod¬els. Journal of Political Economy 95, 1062-1088.
Campbell, J. Y., Shiller, R. I. (1988). The Dividend-price Ratio and Expectations of Future Dividends and Discount Factors. Review of Financial Studies, 1, 195-227.
Campbell, J. Y., Shiller, R. I. (1988). Stick Prices, Earnings, and Expected Divi¬dends. Journal of Finance, 43, 661-676.
Case, K. E., Shiller, R. I. (1989). The Efficiency of the Market for Single-family Homes. American Economic Review, 79 (1), 125-137.
Shiller, R. I. Irrational Exuberance. (n.d.). iibrary.fa.ru. Retrieved from http://library.fa.ru/ files/Shiller2.pdf.
Akerlof, G. A., Shiller, R. I. Animal Spirits: How Human Psychology Drives the Economy, and Why It Mattes for Global Capitalism. (n.d.). press.princeton.edu. Retrieved from http://press.princeton.edu/titles/8967.html.
Schiller, R. Tsenovye puzyri - neizlechimie bolezni [Price bubbles are incurable diseases]. (n.d.). gigamaster.ru. Retrieved from http://gigamaster.ru/robert-shiller- cenovye-puzyri-neizlechimye-bolezni [in Russian].
Shiller, R. I. Finance and the Good Society. (n.d.). press.princeton.edu. Retrieved from http://press.princeton.edu/titles/9652.html.
