ФОРМУВАННЯ ЦІЛЕЙ УПРАВЛІННЯ ЗОЛОТОВАЛЮТНИМИ РЕЗЕРВАМИ У СВІТОВІЙ ЕКОНОМІЦІ
Ключові слова:
міжнародні резерви, управління міжнародними резервами, інвестиційний транш золотовалютних резервів, критерії достатності золотовалютних резервівАнотація
Розглянуто особливості постановки цілей управління золотовалютними резервами, проаналізовано конфлікт між цими цілями. Обґрунтовано створення ліквідного та інвестиційного траншів золотовалютних резервів з метою уникнення конфлікту між трилемою цілей управління активами ЗВР Проведено оцінку потенційного розміру інвестиційного траншу золотовалютних резервів світу та зроблено прогноз його динаміки.
Одними із найважливіших характеристик, що беруться до уваги при управлінні золотовалютними резервами, є ліквідність та збереженість. Проте останніми роками все більше уваги приділяється дохідності золотовалютних резервів. Дану трилему цілей складно інтегрувати в сучасну інвестиційну теорію, зорієнтовану на вирішення оптимізаційних завдань за двома критеріями “ризик - дохідність”. Проблема ліквідності набуває різного значення залежно від призначення золотовалютних резервів. Якщо основне призначення ЗВР полягає у здійсненні валютних інтервенцій, то ліквідність набуває більшого значення, ніж ризик та дохідність. Для резервів з очікуваним періодом використання понад рік характеристики ризик/дохідність є більш вагомими, ніж ліквідність. Однак до резервів, які призначені для різних цілей і, відповідно, очікуваний період їхнього використання також різний, ставляться різні вимоги щодо ліквідності.
Одним зі шляхів вирішення цієї проблеми є поділ ЗВР на транші відповідно до вимогами ліквідності. Найбільш ліквідними “транш” буде відповідати трансакційним потребам, в той час як менш ліквідний - інвестиційним.
Щоб оцінити потенційний розмір інвестиційних траншів ЗВР запропоновано визначити надлишок резервів над їх необхідним розміром згідно критерію Редді. Проаналізувавши динаміку золотовалютних резервів та визначивши оптимальний їх розмір за критерієм Редді, ми одержали оцінку розмірів надлишкових золотовалютних резервів з яких можуть бути сформовані інвестиційні транші. Оскільки в процесі управління інвестиційними траншами основними цілями є дохідність та ризик, то їхня валютна й інвестиційна структура може відрізнятись від відповідної структури ліквідної частини золотовалютних резервів.
Посилання
Козюк В. В. Валютні резерви в глобальних умовах / В. В. Козюк // Фінанси України. - 2007. - № 2. - С. 127-137.
Aizenman J., Cheung Y.-W., Ito H. International Reserves Before and After the Global Crisis: Is There No End to Hoarding? [Електронний ресурс]/Aizenman J., Cheung Y.-W, Ito H. // NBER Working Paper. - 2014. - No. 20386. - Режим доступу: http://www.nber. org/papers/w20386.pdf.
International reserves: IMF concerns and country perspectives /[prepared by an IEO team led by Hans Genberg]. - Washington, D. C.: International Monetary Fund,
- Режим доступу: http://www.ieo-imf.org/ieo/files/completedevaluations/ IR_Main_Report.pdf
Козюк В. Фінансовий сектор, валютні резерви та глибина шоку під час глобальної кризи / В. Козюк // Світ фінансів. - 2010. - № 1. - С. 111-125.
Козюк В. В. Монетарні засади глобальної фінансової стабільності: монографія / В. Козюк. - Тернопіль : ТНЕУ, 2009. - 725 с.
Obstfeld M., Shambaugh J. C., Taylor A. M. Financial Stability the Trilemma, and International Reserves [Електронний ресурс]/ Obstfeld M., Shambaugh J. C., Taylor A. M. // NBER Working Paper. - 2008. - №14217. - Режим доступу: http:/ /www.nber. org/papers/w14217
Borio С. FX reserve management: elements of a framework [Електронний ресурс] / С. Borio, J. Ebbesen, G. Galati, A. Heath // BIS Papers: Bank for International Settlements. - 2008. - № 38. - Режим доступу: http://www.bis.org/publ/bppdf/ bispap38.pdf
Borio C. FX reserve management: trends and challenges [Електронний ресурс] / С. Borio, G. Galati, A. Heath // BIS Papers: Bank for International Settlements - 2008. - № 40. - Режим доступу: http://www.bis.org/publ/bppdf/bispap40.pdf
Ugolini, S. The origins of foreign exchange policy: the National Bank of Belgium and the quest for monetary independence in the 1850s //Norges Bank Working Paper. - 2010. - № 22. - Режим доступу: http://www.norges-bank.no/en/Published/Pa- pers/Working-Papers/2010/WP-201022/
Ugolini, S. Foreign exchange reserve management in the 19th century: The National Bank of Belgium in the 1850s [Електронний ресурс] / Ugolini, S. // Norges Bank Working Paper. - 2011. - № 7. - Режим доступу: http://www.norges-bank.no/ en/Published/Papers/Working-Papers/2011/WP-201107/
Blackman, C. The management of foreign exchange reserves in small developing countries [Електронний ресурс] / Blackman C. //Central Bank of Barbados Con¬ference Paper. - 1981. - Режим доступу: http://www.ccmf-uwi.org/?q=node/70
Scott, R. The Management of Foreign Exchange Reserves / Roger Scott. Eco¬nomic Paper No.38. - Bank for International Settlements, Monetary and Economic Department. Basle, Switzerland. [Електроннийресурс]/Scott R. - 1993. - Режим доступу: http://www.bis.org/publ/econ38.pdf
Nugee, J. Styles of risk management in central bank reserves management / Nugee, J. Quarterly Bulletin Issue No.
- Hong Kong Monetary Authority. - 1997, pp. 44-50. - Режим доступу: http://www.hkma.gov.hk/eng/publications-and-re- search/quarterly-bulletin/1997/may.shtml
Pihlman, J. and H. van der Hoorn. Procyclicality in Central Bank Reserve Manage¬ment: Evidence from the Crisis [Електронний ресурс]/Pihlman, J. and H. van der Hoorn // International Monetary Fund Working Paper. - 2010. - No. WP/10/150. - Режим доступу: https://www.imf.org/external/pubs/cat/longres.cfm?sk=23991.0
Revised Guidelines for Foreign Exchange Reserve Management. IMF Policy Pa¬per / prepared by the staff of the International Monetary Fund. Washington, D.C.,
- International Monetary Fund [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.imf.org/external/np/pp/eng/2013/020113.pdf
Офіційний сайт Світового банку [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://data. worldbank. org/indicator/all
Global Economic Prospects 2015: Having Fiscal Space and Using It. Washing¬ton, DC: World Bank, 2015 [Електронний ресурс]. - Режим доступу: https:// www.worldbank.org/en/publication/global-economic-prospects/summary-table
Офіційний сайт МВФ [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://elibrary- data. imf org/DataExplorer. aspx
Офіційний сайт ЦРУ [Електронний ресурс]. - Режим доступу : https:// www. cia. gov/library/publications/the-world-factbook/rankorder/2079rank. html
References
Koziuk, V. V. (2007). Valiutni reservy v hlobalnykh umovakh [Foreign exchange re¬serves in global conditions]. Finansy Ukrainy- Finance of Ukraine, 2, 127-137 [in Ukrainian].
Aizenman J., Cheung Y.-W., Ito H. (2014). International Reserves Before and After the Global Crisis: Is There No End to Hoarding? NBER Working Paper, 20386. nber.org. Retrieved from http://www.nber.org/papers/w20386.pdf.
Hans Genberg (Eds.). (2012). International reserves : IMF concerns and country perspectives. Washington, D.C. : International Monetary Fund. ieo-imf.org. Retrieved from http://www.ieo-imf.org/ieo/files/completedevaluations/IR_Main_Report.pdf .
Koziuk, V. (2010). Finansovyi sektor, valiutni reservy ta hlybyna shoku pid chas hlobalnoi kryzy [Financial sector, foreign exchange reserves and the depth of shock during the global crisis]. Svit finansiv - World of Finance, 1, 111-125 [in Ukrainian].
Koziuk, V. V. (2009). Monetarnizasadyhlobalnoi finansovoistabilnosti[Monetary principles of global financial stability]. Ternopil: TNEU [in Ukrainian].
Obstfeld M., Shambaugh J. C., Taylor A. M. (2008). Financial Stability, the Trilemma, and International Reserves. NBER Working Paper, 14217. nber.org. Retrieved from http://www.nber.org/papers/w14217.
Borio C., J. Ebbesen, G. Galati, A. Heath. (2008). FX reserve management: ele¬ments of a framework. BIS Papers: Bank for International Settlements, 38. bis.org. Retrieved from http://www.bis.org/publ/bppdf/bispap38.pdf.
Borio C., G. Galati, A. Heath. (2008). FX reserve management: trends and chal¬lenges. BIS Papers: Bank for International Settlements, 40. bis.org. Retrieved from http://www.bis.org/publ/bppdf/bispap40.pdf.
Ugolini, S. (2010). The origins of foreign exchange policy: the National Bank of Belgium and the quest for monetary independence in the 1850s. Norges Bank Working Paper, 22. norges-bank.no. Retrieved from http://www.norges-bank.no/en/Published/ Papers/Working-Papers/2010/WP-201022/.
Ugolini, S. (2011). Foreign exchange reserve management in the 19th century: The National Bank of Belgium in the 1850s. Norges Bank Working Paper, 7. norges- bank.no. Retrieved from http://www.norges-bank.no/en/Published/Papers/Working- Papers/2011/WP-201107/.
Blackman, C. (1981). The management of foreign exchange reserves in small developing countries. Central Bank of Barbados Conference Paper. ccmf-uwi.org. Retrieved from http://www.ccmf-uwi.org/?q=node/70.
Scott, R. (1993). The Management of Foreign Exchange Reserves. Roger Scott. Eco¬nomic Paper, 38. Bank for International Settlements, Monetary and Economic Depart¬ment. Basle, Switzerland. bis.org. Retrieved from http://www.bis.org/publ/econ38.pdf.
Nugee, J. (1997). Styles of risk management in central bank reserves manage¬ment. Quarterly Bulletin Issue, 11, 44-50. Hong Kong Monetary Authority. hkma.gov.hk. Retrieved from http://www.hkma.gov.hk/eng/publications-and-research/ quarterly-bulletin/1997/may.shtml.
Pihlman, J. and H. van der Hoorn. (2010). Procyclicality in Central Bank Reserve Management: Evidence from the Crisis. International Monetary Fund Working Pa¬per, WP/10/150. imf.org. Retrieved from https://www.imf.org/external/pubs/cat/ longres.cfm?sk=23991.0.
Revised Guidelines for Foreign Exchange Reserve Management. (2013). IMF Policy Paper prepared by the staff of the International Monetary Fund. Washington, D.C. International Monetary Fund. imf.org. Retrieved from http://www.imf.org/external/np/ pp/eng/2013/020113.pdf.
Ofitsiinyi sait Svitovoho Banku [The World Bank official site]. data.worldbank.org. Retrieved from http://data.worldbank.org/indicator/all [in Ukrainian].
Global Economic Prospects 2015: Having Fiscal Space and Using It. Washing¬ton, DC: World Bank. worldbank.org. Retrieved from https://www.worldbank.org/en/ publication/global-economic-prospects/summary-table.
Ofitsiinyi sait MVF [The IMF official site]. elibrary-data.imf.org. Retrieved from http:/ /elibrary-data.imf.org/DataExplorer.aspx [in Ukrainian].
Ofitisinyi sait TSRU [The CIA official site]. cia.gov. Retrieved from https://www.cia.gov/ library/publications/the-world-factbook/rankorder/2079rank.html [in Ukrainian].
